Existe um prêmio de risco na gestão independente?
Em 2020, o professor Andrew Clare da Cass Business School, em parceria com o Group of Boutique Asset Managers1 (GBAM), publicou um estudo intitulado "Is there a Boutique Asset Management Premium?"2 Este estudo contrasta os retornos de gestores “assets independentes” com os de empresas maiores e apresenta evidências de um "boutique premium". Os autores atribuem esse prêmio a vários fatores, incluindo interesses mais alinhados com os investidores e especialização de mercado. Essas descobertas se conectam com nossa experiência na seleção de gestores internacionais, reforçando a crença de que a especialização pode aumentar significativamente o valor para o investidor. E nesse contexto, entender o prêmio de risco é fundamental para nosso processo de investimento. Abaixo, exploramos nossas perspectivas sobre as razões por trás desse prêmio, suas características e as estratégias mais eficazes para acessá-lo.
De nossa perspectiva, o boutique premium em gestão de ativos compensa os investidores pelos riscos únicos associados às gestoras independentes. Esses riscos incluem desafios operacionais e institucionais, como dependência de pessoas-chave “key person risk” , recursos limitados e infraestrutura menos robusta, além de riscos ligados à exposição a mercados de nicho, como maior concentração de mercado e sensibilidade a choques específicos do setor. Por outro lado, gestoras independentes geralmente são mais focadas e têm equipes altamente qualificadas, oferecendo o potencial de retornos mais altos ao alavancar uma expertise em mercados especializados com restrições de capacidade. Além disso, um componente crucial desse prêmio, que não está ligado ao risco, é o maior alinhamento de interesses com os investidores. Assim, o “boutique premium” reflete o risco adicional e a recompensa potencial de investir nessas empresas especializadas e operacionalmente enxutas, onde a gestão eficaz e o posicionamento estratégico de mercado são cruciais para o seu sucesso.
Geralmente gestoras independentes muitas vezes se destacam em mercados de nicho com restrições de capacidade, onde a expertise profunda e estratégias personalizadas podem gerar retornos superiores. No entanto, elas nem sempre são a melhor escolha para acessar áreas do mercado onde tamanho e capacidades amplas são necessários. Em setores onde alcance extensivo, capital significativo e um conjunto diversificado de habilidades de gestão de ativos são cruciais, as grandes empresas de investimento têm uma vantagem significativa. Essas empresas podem alavancar seu tamanho e recursos para gerenciar investimentos em larga escala de maneira eficiente e oferecer uma gama maior de opções de investimento, o que empresas boutique, com seus recursos mais focados e limitados, podem ter dificuldades para oferecer. Isso enfatiza a importância de selecionar o tipo certo de empresa de gestão com base nas demandas específicas e na escala da área de investimento.
Outra conclusão do estudo é que o “boutique premium” é marcado por uma variabilidade significativa no desempenho entre as diferentes gestoras independentes. Nesse contexto, argumentaríamos que a escolha do gestor certo torna-se crucial para aproveitar efetivamente o boutique premium. Devido à alta variabilidade nos resultados típicos dentro da gestão de ativos independente, uma pesquisa abrangente sobre os gestores é essencial. Isso envolve identificar indivíduos ou equipes com um histórico comprovado, insights de mercado profundos e habilidades sólidas de gestão de riscos. Essa pesquisa ajuda os investidores a distinguir entre os gestores que podem usar consistentemente sua expertise de nicho para gerar retornos superiores e aqueles que podem apresentar desempenho inferior devido a ineficiências operacionais ou estratégias de mercado mal alinhadas. Além disso, o monitoramento próximo é vital devido aos riscos operacionais e institucionais significativos associados às empresas boutique. A supervisão contínua garante que os gestores permaneçam alinhados com os objetivos de investimento e se adaptem às mudanças nas dinâmicas de mercado e ambientes regulatórios, equilibrando assim o potencial de retornos mais altos contra os riscos típicos inerentes aos gestores independentes.
Na Farview, também defenderíamos que adotar uma abordagem multi-manager pode aprimorar significativamente a estratégia de gestão de riscos ao investir em “assets independentes” , diversificando entre diferentes gestores e estratégias. Essa abordagem de construção cuidadosa de portfólio ajuda a mitigar o risco de concentração que muitas vezes acompanha o foco especializado das “assets independentes”. Ao alocar investimentos entre vários gestores, cada um com expertise em diferentes mercados ou setores de nicho, os investidores podem distribuir seu risco e potencialmente reduzir o impacto do desempenho abaixo do esperado de qualquer gestor individual “key person risk”. Além disso, uma estratégia multi-manager também pode proporcionar uma exposição mais ampla através de vários cenários econômicos, suavizando assim os retornos e reduzindo a volatilidade. Essa diversificação não apenas ajuda a proteger contra os riscos idiossincráticos vinculados a gestores individuais e seus desafios operacionais, mas também aumenta o potencial de capturar oportunidades variadas para a geração de alfa em diferentes mercados e estilos de investimento.
Em conclusão, o estudo "Is there a Boutique Asset Management Premium?" destaca que, embora o boutique premium possa gerar retornos mais altos, ele também apresenta riscos distintos, sublinhando a necessidade de seleção de gestores e diversificação estratégica. Na Farview, não investimos exclusivamente em boutiques, nem as priorizamos acima de tudo. Cada investimento é avaliado individualmente para garantir o melhor resultado, independentemente do tamanho ou estrutura da empresa. Também enfatizamos uma estratégia multi-manager e supervisão rigorosa para gerenciar efetivamente essas oportunidades e riscos. Nossa abordagem vai além de simplesmente selecionar os ativos certos — envolve uma gestão de riscos e construção de portfólio para alcançar os melhores resultados de investimento.
O Group of Boutique Asset Managers (GBAM) é uma rede global de gestores independentes de ativos especializados que colaboram para aprimorar sua presença em mercados internacionais. A Farview é membro do GBAM. Mais informações podem ser encontradas em https://www.gbammanagers.com/
O artigo "Is there a Boutique Asset Managament Premium?" apresenta evidências da indústria europeia de gestão de fundos. Foi de autoria de Andrew Clare, do Centre for Asset Management Research, Faculdade de Finanças, The Sir John Cass Business School, City University of London, Londres, Reino Unido. O artigo está disponível em https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3542243