Oportunidades em Alternativos Líquidos
O cenário macroeconômico atual apresenta um conjunto de desafios que exigem uma nova abordagem para a construção de portfólios. A incerteza elevada, particularmente em relação à trajetória da inflação e à sustentabilidade de altas avaliações em ações e crédito, está remodelando as expectativas de retorno e as correlações de ativos. O portfólio tradicional de ações e títulos 60/40, que prosperou na última década devido a retornos fortes e um efeito de diversificação favorável, agora enfrenta ventos contrários estruturais. Os investidores devem se adaptar a esse paradigma em evolução, considerando estratégias alternativas que podem fornecer diversificação e fontes de retorno não correlacionadas.
Uma das características definidoras do ambiente atual é a maior incerteza no cenário macroeconômico. Um indicador chave disso é a crescente dispersão nas previsões econômicas, particularmente em torno da inflação. Desde 2020, as estimativas divergiram significativamente, refletindo uma mudança de regime em que o consenso sobre as principais variáveis macro está se tornando cada vez mais ilusório. Espera-se que restrições estruturais de oferta, fragmentação geopolítica, mudanças demográficas e a transição para uma economia de baixo carbono contribuam para um ambiente inflacionário mais volátil. A maioria dos participantes do mercado prevê que a inflação será mais errática, com potencial ressurgimento em 2025, desafiando a previsibilidade na qual os investidores confiaram no passado para construir seus portfólios.
Além disso, em diferentes classes de ativos — tradicionais e alternativas — várias métricas de avaliação indicam níveis elevados em comparação com as normas históricas, levantando preocupações sobre o potencial de retorno futuro. Os mercados de ações, particularmente em certos setores, continuam exibindo altas taxas de preço/lucro, enquanto os spreads de crédito se estreitaram significativamente, oferecendo menos compensação pelo risco. Essas avaliações caras aumentam a probabilidade de volatilidade do mercado e limitam as perspectivas de fortes retornos futuros. Esse ambiente reforça a necessidade de os investidores olharem para além das classes de ativos tradicionais e até mesmo dentro das alternativas para identificar estratégias que podem fornecer diversificação significativa e retornos ajustados ao risco atraentes.
Dado esse cenário, como os investidores devem se posicionar? Muitos buscam ser mais dinâmicos com estratégias de índice, tentando cronometrar o mercado ou inclinar a exposição para setores, regiões e estilos favoráveis. No entanto, nós da Farview continuamos céticos em relação a essa abordagem, particularmente em um ambiente onde a previsibilidade macroeconômica é reduzida. Em vez disso, defendemos uma estrutura de construção de portfólio diversificada que incorpore fontes alternativas de prêmios de risco e aloque capital para estratégias de nicho impulsionadas por oportunidades “bottom-up” para complementar estratégias de índice.
É importante considerar que as alternativas abrangem uma ampla gama de classes de ativos, e algumas exibem altas correlações e beta para classes de ativos tradicionais. Para ser eficaz em atingir a verdadeira diversificação do portfólio, uma alocação alternativa deve ser meticulosamente elaborada e ativamente gerenciada. Por exemplo, a dívida privada, embora frequentemente classificada como um investimento alternativo, tem uma forte correlação com ações — em torno de 0,8 — e, portanto, fornece benefícios limitados de diversificação. Os investidores devem avaliar cuidadosamente o papel de cada estratégia alternativa no portfólio para garantir que ela agregue valor genuíno em termos de mitigação de risco e aumento de retorno. Na Farview, construímos portfólios para atingir resultados específicos de portfólio, e nossa estratégia, Farview Global Alpha, é projetada para fornecer diversificação a um portfólio de ações e títulos.
O caso para alternativas é particularmente forte no ambiente atual. Aumento das taxas de juros, aumento da incerteza do mercado, correlações de ações mais baixas e maior dispersão em drivers de retorno específicos da empresa contribuem para um rico conjunto de oportunidades para estratégias de investimento alternativas. Além disso, o aumento nas reestruturações corporativas e na atividade de fusões e aquisições expandiu o escopo para investimentos macro oportunistas e orientados a eventos. Essas condições já refletiram-se no forte desempenho de estratégias alternativas nos últimos 18 meses, ressaltando sua eficácia ao navegar neste novo regime.
Por essas razões, o modelo tradicional de portfólio 60/40 pode precisar evoluir para uma estrutura mais diversificada, como uma abordagem 50/30/20, em que 20% são alocados para alternativas. Essa mudança pode aumentar a resiliência do portfólio, reduzir a dependência de ativos tradicionais e melhorar os retornos gerais ajustados ao risco em um ambiente onde as estratégias convencionais de diversificação podem não ser mais suficientes.
Neste mundo incerto, os investidores devem se valer de ferramentas mais amplas que vão além das classes de ativos tradicionais. Acreditamos que uma solução de alternativas líquidas bem elaborada oferece não apenas uma diversificação importante do portfólio por meio da exposição a fluxos de retorno diferenciados, mas também a capacidade de capitalizar as ineficiências e oportunidades criadas pelo ambiente de mercado complexo e em rápida mudança de hoje.
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